宏观看股票的平台
高盛：美国经济整体未现过热 AI繁荣仅造成局部产能瓶颈
高盛最新研报指出，尽管部分美联储官员担忧人工智能（AI）投资热潮造成资源约束并推高通胀，但美国经济目前几乎没有宏观层面的过热迹象。劳动力市场基本平衡、工资压力温和，工业产能利用率也不高，AI引发的瓶颈主要集中在少数行业。
劳动力市场方面，高盛发现，多数行业的职位—劳动力缺口已低于疫情前水平。批发、医疗和专业服务等少数行业虽然仍偏紧，但已较疫情高峰明显缓解；基于美联储褐皮书构建的指标也显示，12个联储辖区的劳动力短缺和工资压力均大致处于历史平均水平。
工资压力同样有限。目前约35%的行业名义工资增速超过4%，高于1990—2019年平均的25%，但远低于2022年约90%的峰值；仅5%的行业工资增速超过6%。高盛估算，在当前生产率增速下，约4%的工资增速与2%的通胀目标相符。
制造业方面，大多数行业仍拥有较充裕闲置产能，仅电气设备和机械制造接近近年产能峰值，主要与AI基础设施建设推动电池、通信线缆和输电设备需求有关。作为产能利用率领先指标的加班工时也普遍低于过去20年高点，意味着进一步出现广泛瓶颈的风险有限。
高盛还利用运输负载率、酒店入住率等数据测算占美国GDP约30%的七个服务行业产能利用率，结果显示除专业和商业服务外，其余行业均明显低于过去20年峰值。专业服务偏紧可能与咨询企业协助客户进行AI转型有关。
整体服务业产能约回到疫情前水平，目前仅给核心服务PCE同比通胀额外贡献约10个基点，远低于2021—2022年的30至40个基点。高盛综合劳动力、制造业和服务业指标后认为，近期瓶颈虽略有增加，但总体仍与疫情前相当，美国经济过热压力尚未广泛化。
ING：法国经济接近停滞 2026年GDP增速或仅0.5% 财政整顿压力加剧
荷兰国际集团（ING）指出，法国经济上半年几乎陷入技术性衰退。二季度GDP环比增速由初值0.2%下修至零增长，一季度则由-0.1%下修至-0.2%，主要受农业产出和市场服务业活动弱于预期拖累。
消费成为少数亮点，二季度家庭消费环比增长0.3%，扭转一季度下降0.3%的局面；但投资连续第二个季度萎缩，二季度下降0.3%，此前一季度降幅达0.8%。就业同样走弱，二季度受薪就业减少0.1%，总就业同比下降0.3%，私营部门已连续六个季度减少岗位。
ING认为，法国政府将2026年GDP增长目标设为0.7%已难实现。目前全年增长结转率仅0.3%，若要实现官方目标，三、四季度均需环比增长约0.5%，可能性较低。该行预计2026年GDP平均增长仅0.5%，且风险偏向下行。
经济疲弱也令财政整顿更加困难。法国2025年财政赤字占GDP比重为5.1%，政府此前承诺今年降至4.6%，ING认为这一目标已基本无法实现，如无新增紧缩措施，赤字甚至可能高于去年。欧盟委员会预计，在政策不变情况下，2027年赤字将升至GDP的5.7%，公共债务率达到120.2%。
通胀方面，法国8月通胀率由2.1%升至2.4%，主要受能源价格推动；商品、服务和食品通胀分别为-0.4%、2.0%和1.1%。ING认为，当前尚无明显二轮通胀效应，经济活动过弱限制了能源涨价向更广泛价格传导。
全球央行
摩根士丹利：沃什讲话偏鹰但9月加息仍非定局年内或继续按兵不动
摩根士丹利研报指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的讲话明显偏鹰，强调通胀仍是当前首要问题，并明确短期利率是实现政策目标的主要工具，同时重申2%的PCE通胀目标是“坚定、固定”的目标。讲话后，市场一度计入9月加息25个基点概率约58%，预计年底前累计加息约44个基点。
不过，摩根士丹利并未因此改变判断，仍预计美联储今年维持利率不变。该行认为，沃什并非传统意义上通过讲话提供明确前瞻指引的主席，其鹰派表态更多是保留政策选择，而非承诺9月行动。若判断错误、美联储最终启动加息，预计本轮总幅度更可能为50至75个基点，而非100至150个基点以上的激进紧缩周期。
支持按兵不动的关键仍是通胀数据。摩根士丹利预计8月核心CPI环比上涨0.22%，对应核心PCE约上涨0.2%。若预测兑现，核心PCE六个月折年率将由7月的3.46%降至8月的3.02%，并进一步降至9月2.77%、10月2.60%、11月2.22%。该行认为，这一降温速度足以让多数FOMC委员在9月继续观望。
沃什同时披露其关注的一项潜在通胀指标：过去12个月PCE篮子中价格涨幅超过3%的项目占54%，低于疫情后约77%的高点，但仍明显高于疫情前20年约32%的水平。历史数据显示，当这一比例处于50%至60%时，核心PCE处于或低于2%的概率约为55%至65%。
外汇
高盛：日元干预影响逐步减弱套息交易仍有望延续强势表现
高盛在研报中表示，尽管近期针对日元的干预影响正在逐渐消退，但相对价值套息交易仍具备继续获得收益的条件，今年该策略有望录得自2010年有统计数据以来的最佳年度表现。
由Kamakshya Trivedi领衔的高盛策略师团队指出，美国近期针对日元和美债市场采取的“规模不大但不同寻常”的干预措施，显示政策制定者更愿意通过非常规手段支持其他资产，即使这种选择可能以美元走弱为代价。
高盛认为，这种政策倾向也带来新的市场问题：如果政策制定者继续避免采取财政紧缩或货币紧缩等更艰难的措施，未来是否可能考虑力度更大的非常规政策，并进一步增加美元承压风险。
从市场表现来看，高盛指出，截至8月，套息交易正迈向自2010年以来表现最好的一年。即使近期出现多轮日元干预，同时美国财政部宣布扩大债券回购，相关策略依然展现出较强韧性。
该行认为，当前全球经济环境仍然有利于套息交易继续取得正回报，因此近期政策干预并未改变这一策略的核心逻辑。
与此同时，高盛提醒，欧洲市场未来也值得关注。如果地缘政治紧张局势重新升温，并再次推高能源价格，在欧洲进入天然气库存关键阶段之际，相关资产可能出现更明显波动。
高盛指出，虽然欧元兑美元已经回吐上周部分快速上涨，但期权市场仍保持偏向欧元上涨的定价。如果天然气供应继续受到限制，这一正向偏斜可能再次受到检验。
总体来看，高盛认为，日元干预影响正在减弱，而全球经济环境和政策取向仍对套息交易相对有利，相关策略短期内仍有望保持强势。
大宗商品
高盛：炼厂停产与库存下降推高成品油利润柴油强势或延续至2027年
高盛表示，中东和俄罗斯炼厂持续遭袭，叠加全球炼油产能长期偏紧，正将成品油利润率推至新高。自2月底以来，全球成品油平均批发价格上涨约40美元/桶，其中柴油贡献超过40%。高盛因此上调汽柴油利润率预测，预计2027年美国和欧洲柴油相对布伦特的平均利润率分别达63美元/桶和49美元/桶，远高于2月预测的27美元和19美元。
供应端收缩是核心驱动。全球成品油出口同比下降600万桶/日、降幅25%，其中波斯湾和俄罗斯贡献75%的降幅。全球炼厂意外停产规模仍较季节正常水平高60%，高盛估算全球炼厂开工量同比减少700万桶/日，自3月以来平均低于季节正常水平近600万桶/日。美国柴油和汽油库存则分别同比下降9%和7%。
高盛认为，地缘政治风险溢价也在放大利润率。8月美国和欧洲柴油利润率一度较现货基本面高出近40美元/桶，这一溢价有助于抑制需求、刺激未受影响炼厂提高开工，并减缓库存进一步下降。
该行预计，即便中东意外停产到2027年中逐步缓解、俄罗斯停产持续，全球炼厂开工也要到2027年下半年才能恢复季节正常水平。未来两年全球新增炼油能力每年仅40万至50万桶/日，难以抵消持续停产。高盛将2026年四季度美国和欧洲柴油利润率预测上调至75美元和65美元/桶，并预计2027年汽油利润率分别为29美元和22美元/桶。
若停产维持2026年峰值且运费高企，美国柴油利润率2027年可能持续高于80美元/桶；若中东炼厂更快恢复且需求额外减少100万桶/日，年底仍可能维持在40美元/桶，依然高于2025年水平。
产业
高盛大幅上调人形机器人预测：2035年销量648万台丰田或占3%-8%
高盛研报大幅上调全球人形机器人需求预测，预计2035年销量将达到648万台，较此前138万台提高近3.7倍；市场规模预计达到1380亿美元，合22万亿日元，远高于此前约6万亿日元。物理AI进步、开源工具普及、融资增加和政策支持，正推动行业迈向商业化生产。
高盛认为，汽车产业将成为人形机器人早期用户和制造力量。车企拥有供应链、量产能力和资本实力，同时面临劳动力短缺、工资上涨及电动车转型压力。BEV使单车零部件由约3万个降至1万至2万个，也促使传统零部件企业转向机器人业务。
成本下降将加速商业化。高盛估计，2026年人形机器人BOM成本约7.4万美元，机器人价格将由2025年的4.2万美元降至2035年的2.1万美元；投资回收期预计由2026年的2.8年缩短至2027年的1.9年。若汽车及零部件行业机器人渗透率达到10%至50%，营业利润率可提升约1至6个百分点。
日本在人形机器人领域落后于中美韩，但仍有追赶基础。日本企业在工厂自动化领域全球份额约30%至40%，工业机器人密度全球第四，并在执行器、精密减速器和机器人手等硬件领域具备优势。以Atlas的BOM为例，执行器和夹爪分别占52%和32%。
丰田被高盛视为日本最具潜力的整机参与者。若技术突破和量产顺利，2035年产量或达19万至54万台，对应全球3%至8%份额；对高盛3/2027财年毛利润预测的增量可达2%至6%。若机器人业务最终占集团收入5%，整体市盈率或提升逾20%。
政策层面，日本计划2030年部署35万台、2040年部署1000万台AI机器人，并在2026至2030财年提供约1万亿日元支持。高盛列出的潜在受益者包括丰田、本田、三菱汽车、捷太格特、爱信、MinebeaMitsumi、瑞萨电子、Harmonic Drive及NEC、富士通。风险包括依赖海外基础模型，以及传统FA经验难以直接迁移至人形机器人。
高盛：物流仓储将成人形机器人早期主战场成本拐点正在临近
高盛研报称，真实世界数据、开源工具、融资和政策支持推动物理AI商业化，部署可反哺模型训练；高质量数据、灵巧手、安全可靠性和系统集成仍是规模化瓶颈。
该行将人形机器人出货预测上调至2026年7.5万台、2030年89万台、2035年650万台；2035年市场规模料达1380亿美元。规模效应将使BOM成本和售价年均下降7%和6%，整机均价由2025年逾4万美元降至2035年约2.1万美元，机器人与人工成本的交叉点临近。
物流仓储将率先放量：环境相对封闭，却有传统设备难以经济覆盖的多样任务，叠加缺工、涨薪、SKU增加和时效压力。亚马逊已在逾300个设施部署超100万台机器人；若2026至2030年总履约成本改善5.6%，累计可节省约720亿美元，为集团EBIT率贡献约240个基点。沃尔玛已有3100家美国门店获得自动化货运服务，逾50%电商履约量由自动化设施处理。
汽车业是另一早期市场。焊装已高度自动化，总装、线束和零部件分拣仍依赖人工，当前人形机器人仅可直接覆盖约2%的环节。按单价2万至6万美元、渗透率10%至50%测算，汽车及零部件企业毛口径营业利润率可提升1至6个百分点。
单台人形机器人半导体价值量约3000至6000美元以上，其中计算模块1500至4000美元以上、模拟芯片750至1050美元以上、存储600至800美元以上，执行器、轴承和电池等也将受益。移动机器人还将推动PLC转向vPLC：2025年传统PLC市场约130亿美元、预计年增4%，vPLC约5亿美元、年增20%至30%，将冲击既有厂商软硬件绑定，但时延、安全和旧产线迁移限制替代。
对全球80多家企业的调查显示，约40%预计未来3至5年至少10%的流程将被自动化或显著增强。美国相关搬运岗位2024至2034年平均每年仍有约100万个空缺，就业冲击短期或较温和。世界模型将以部署产生的专有数据构筑壁垒，并新增算力需求。
公司
Evercore ISI上调亚马逊目标价：智能体AI正带来新增零售消费
Evercore ISI在最新研报中上调亚马逊目标价，认为智能体AI正在为公司零售业务创造新增消费需求，并有望进一步强化亚马逊在电商市场的领先优势。
该机构维持亚马逊“跑赢大盘”评级，并将目标价从315美元上调至355美元，较当前股价水平意味着约40%的上涨空间。
Evercore ISI分析师Mark Mahaney表示，最新年度在线零售调查首次显示，智能体AI对亚马逊零售业务产生了明显的增量作用。在使用Alexa AI的受访者中，有57%购买了此前并不知道的商品，表明AI不仅提高购物效率，也在帮助平台创造新的消费需求。
调查同时显示，92%的受访者使用过亚马逊，使其成为覆盖率最高的在线零售平台，明显领先于其他竞争对手。Mahaney认为，随着Alexa及其他AI购物工具逐渐普及，亚马逊现有的平台优势可能进一步扩大。
研报指出，Alexa购物功能有望成为新的增长加速器。调查中有36%的参与者表示，在Alexa加入AI功能后，自己的购物金额有所增加。
Evercore ISI认为，智能体AI未来可能进一步推动亚马逊零售业务增长加速。AI不仅能够帮助消费者更高效地寻找和购买已经计划购买的商品看股票的平台，还可能通过商品发现功能创造此前不存在的新增消费需求。
文章为作者独立观点，不代表配资免费炒股_股票在线配资_联华证券配资观点
